En quizás el discurso político más importante de su carrera, Powell reconoció que el las subidas de tipos del banco central dolerían a medida que la economía se desacelera. Pero dijo que los funcionarios no estaban dispuestos a permitir el “dolor mucho mayor” que resultaría de permitir que la inflación continuara a tasas récord.
Los comentarios, dados en el Simposio económico anual de Jackson Hole, fueron inusualmente directos para Powell, quien enfrenta el enorme desafío de reducir la inflación más alta en 40 años sin causar una recesión o socavar el mercado laboral que aún se agita. El discurso tuvo como objetivo cimentar la propia credibilidad de Powell y asegurar la confianza de los mercados financieros, y del pueblo estadounidense, de que la Fed no permitiría que la inflación se descontrolara aún más, a pesar de que su pronóstico inicial de que los aumentos de precios no durarían sería incorrecto.
Sin embargo, la expectativa de dolor en el futuro dejó a los mercados tambaleándose a corto plazo: los principales índices bursátiles cerraron en más de 3 puntos porcentuales, y el índice Nasdaq bajó casi 4 puntos.
“Es muy probable que se suavicen las condiciones del mercado laboral”, dijo Powell. “Si bien las tasas de interés más altas, el crecimiento más lento y las condiciones del mercado laboral más suaves reducirán la inflación, también traerán algunos problemas a los hogares y las empresas. Estos son los costos desafortunados de reducir la inflación. Pero el hecho de no restaurar la estabilidad de precios significaría un dolor mucho mayor”.
Los temores de recesión han disminuido en las últimas semanas, ya que el mercado de valores se ha recuperado, los precios de la gasolina han caído y la economía ha creado muchos más puestos de trabajo de lo esperado en julio. Pero todo eso podría dar a los funcionarios de la Fed aún más razones para desconfiar de que la inflación no esté cerca de ser controlada. Muchos economistas y analistas de Wall Street dicen que el banco tiene pocas probabilidades de lograr lo que se conoce como un “aterrizaje suave”, especialmente porque el banco central rara vez ha logrado lanzar ciclos completos de aumentos de tasas para combatir la inflación sin causar una recesión.
El discurso de Powell podría servir como una advertencia para las empresas y los hogares de que la economía aún no se siente al máximo. Consecuencias de la subida de tipos de interés. Más aumentos en las tasas de interés están en camino.
“Las fantasías de un aterrizaje suave son solo eso: fantasías”, dijo Diane Swonk, economista jefe de KPMG. “El desafío que enfrenta la Fed es impulsar la demanda en línea con un mundo más restringido por la oferta. Sus herramientas no pueden afectar la oferta, solo la demanda. [Powell’s speech] fue breve, al punto, aleccionador y solemne.”
Powell insistió en que el banco central no decidiría prematuramente que su trabajo estaba hecho.
“Estamos tomando medidas contundentes y rápidas para moderar la demanda para que se alinee mejor con la oferta y para mantener ancladas las expectativas de inflación”, dijo. “Seguiremos haciéndolo hasta que estemos seguros de que el trabajo está hecho”.
En comentarios para la conferencia del año pasado, Powell había duplicado su creencia de que la inflación sería temporal, incluso cuando los precios continuaron subiendo mes a mes. El discurso no envejeció bien y la Fed fue duramente criticada por apegarse a un mensaje que estaba cada vez más fuera de sintonía con la forma en que los estadounidenses experimentaban la economía.
“La Fed se siente como un pasajero en el autobús, junto con Wall Street, inversores y economistas. La Fed no se siente como el conductor del autobús”, dijo Michael Strain, director de estudios de política económica del conservador American Enterprise Institute. “Una manera de afirmarse como conductor del autobús es afirmar claramente en qué se equivocó, explicar por qué se equivocó y comunicar cómo hará las cosas de manera diferente en el futuro”.
Para bajar la inflación desde máximos de 40 años, la Fed debe confiar en una poderosa herramienta: las tasas de interés. Las tasas más altas están diseñadas para desacelerar la demanda al encarecer una gran cantidad de préstamos, como automóviles o hipotecas. El mercado de la vivienda, por ejemplo, se está enfriando, ya que un aumento en las tasas hipotecarias hace que los aspirantes a propietarios se retiren.
La inflación disminuyó un poco en julio, registrando un 8,5 por ciento en comparación con el año pasado, por debajo del máximo del mes anterior. — como cayendo los precios de la gasolina ayudaron a bajar costos generales. Pero los líderes de la Fed dicen que necesitan ver meses de mejora sostenida antes de saber si las alzas de tasas están funcionando. El jueves, los nuevos datos de inflación que utilizan el indicador preferido de la Fed también mostraron que los precios cayeron levemente en julio.
Para agravar el desafío, los aumentos de tasas operan con un retraso, y los aumentos que hace el banco ahora podrían desacelerar la actividad económica mucho más a fines de este año o principios del próximo. La economía de EE. UU. ya se contrajo en los dos primeros trimestres de 2022, lo que genera temores de una recesión y sugiere que la economía ya se está desacelerando notablemente, incluso cuando la inflación sigue siendo alta.
“Si bien las lecturas de inflación más bajas para julio son bienvenidas, la mejora de un solo mes está muy por debajo de lo que el comité necesitará ver antes de que estemos seguros de que la inflación está bajando”, dijo Powell.
Parte del problema es que las tasas de interés son una táctica contundente y no puede abordar todas las formas en que las personas sienten la inflación en su vida diaria. Las subidas de tarifas no pueden construir casas nuevas ni mantener bajos los precios de la gasolina. Y no pueden impulsar la confianza del consumidor, especialmente en un momento en que muchas familias y dueños de negocios no sienten que la economía está funcionando para ellos, a pesar de un mercado laboral sólido y un gasto de consumo resistente.
Políticamente, la alta inflación ha lastrado al presidente Los índices de aprobación de Biden y complicaron la agenda legislativa del Partido Demócrata. Eso no es estrictamente un problema para la Fed, que está diseñada para ser independiente y cuyos funcionarios cumplen mandatos que no se alinean directamente con las administraciones presidenciales. Pero pone el trabajo del banco central bajo un escrutinio más detenido por parte de los políticos.
A principios de este mes, la Casa Blanca y los demócratas del Congreso obtuvieron una gran victoria con la aprobación de la Ley de Reducción de la Inflación, que se enfoca en la crisis climática, reduce los costos de atención médica y aumenta los impuestos a las grandes corporaciones. Pero los republicanos continúan presionando a los demócratas por fuertes paquetes de estímulo al principio de la pandemia y argumentan que cualquier gasto federal adicional o la cancelación de la deuda de préstamos estudiantiles sobrecalentará aún más la economía.
Para los funcionarios de la Fed que llegaron a Jackson Hole esta semana, los últimos años han sido vertiginosos. Sigue siendo extremadamente difícil para los funcionarios obtener una lectura clara de la economía. Y el costo de equivocarse en esas evaluaciones ha sido alto.
Después de juzgar mal la inflación el año pasado, el banco central ahora está en una carrera para controlar la inflación que ha aumentado y se ha extendido aún más por toda la economía. Los enredos de la cadena de suministro, la alta demanda de los consumidores y la invasión rusa de Ucrania han mantenido altos los precios de la gasolina, los comestibles, el alquiler y todo lo demás. Y de repente, el banco central ha estado subiendo las tasas a su ritmo más agresivo en décadas.
“Jay es excelente para conocer el momento”, dijo Claudia Sahm, fundadora de Sahm Consulting y ex economista de la Reserva Federal. “La Fed comete errores, pero aprende”.
La Fed subió las tasas cuatro veces este año, la más reciente en tres cuartos de punto porcentual en julio. La expectativa generalizada es que seguirán más aumentos y que la Fed volverá a subir las tasas en las reuniones de política monetaria de septiembre, noviembre y diciembre. Pero no está claro si los banqueros centrales se mantendrán al día con aumentos tan pronunciados o si decidirán reducir los aumentos para evitar una desaceleración demasiado abrupta de la economía y provocar una recesión.
No se esperaba que Powell usara su discurso para describir exactamente lo que la Fed planea hacer el próximo mes. Dijo que los funcionarios de la Fed tendrían que confiar en los datos que aún están por llegar antes de la reunión de política monetaria del 20 y 21 de septiembre. Dijo que “en algún momento” sería apropiado reducir el ritmo de las subidas de tipos, pero no ofreció un calendario.
Las acciones cayeron por el mensaje de Powell de que vendrán más aumentos de tasas, con el promedio industrial Dow Jones cayendo más de 1,000 puntos y el índice Nasdaq de alta tecnología cayó un 3,9 por ciento.
“Ha querido contar una historia algo esperanzadora: ‘Esto es algo que podemos lograr’”, dijo Tim Duy, experto de la Fed en la Universidad de Oregón y economista jefe de SGH Macro Advisors. “’Sabemos que la inflación los está perjudicando a todos, y queremos rectificar esa situación, pero no queremos hacerlo de tal manera que genere más dolor’”.
